中国报告大厅网讯，随着AI大模型对算力需求的爆发式增长，高密度数据中心的散热瓶颈日益凸显，液冷服务器凭借更低的PUE（电源使用效率）和更高的散热密度，能够承载单柜20kW以上的功率密度，解决了风冷散热无法满足的高密度算力散热问题，成为当前IT硬件领域产业布局的核心热点方向。国内液冷服务器产业的发展，既受益于下游AI算力需求的拉动，也受益于政策端对数据中心能耗的管控要求，国家发改委明确要求新建大型数据中心的PUE不高于1.3，液冷技术可以将PUE降低到1.1甚至1.0以下，是数据中心实现能耗达标要求的核心技术路线之一，双重拉动下产业进入爆发增长期。PUE每降低0.1，一万千瓦的数据中心一年可以节省近900万度电，按照每度电0.6元计算，一年可以节省540万元，节省的电费足以覆盖液冷技术增加的初期投资，所以对数据中心运营商来说，液冷技术的投资回报周期很短，一般三到五年就可以收回成本，采购液冷服务器的意愿持续提升。
高密度算力需求的爆发，叠加国内双碳目标下数据中心能耗管控趋严，液冷服务器的替代需求持续释放。从已披露的统计数据来看，不同统计区间的增长均保持高位，半年度和全年度数据的增长趋势一致，未出现背离行业常识的极端波动。多个机构的统计结果均指向市场增速超过60%，部分半年度统计数据增速接近翻倍，验证了市场的爆发式增长特征。
| 统计区间 | 同比增长率 |
|---|---|
| 2024年1-6月 | 98.3 |
| 2023年1月-2024年12月 | 67.0 |
| 2024年全年 | 67.0 |
半年度增速显著高于全年增速，一定程度上反映出需求在2024年上半年的集中释放，头部云服务商提前布局AI算力集群，批量采购液冷服务器拉动短期增速冲高。全年增速仍保持67%的高位，说明市场增长并非短期脉冲式，而是具备持续的需求支撑。不排除后续随着大型数据中心建设周期的波动，增速会出现一定幅度的回落，但长期增长趋势明确。
据IDC预测，2024-2029年中国液冷服务器市场将以46.8%的年均复合增速扩张，2029年市场规模可望达到162亿美元，换算为人民币约1130亿元，相较于2024年的172.72亿元，五年间规模增长超过五倍，增长空间清晰。产业资本也持续流入该领域，截至2025年8月19日，万得液冷服务器指数累计上涨59.24%，显著跑赢同期A股大盘，反映出资本市场对该赛道增长前景的一致认可。这意味着需求端和资本端的双重拉动，产业扩张的动能充足，仍有较大的产业布局空间。
液冷服务器的技术路径主要分为冷板液冷、浸没液冷、喷淋液冷三类，其中冷板液冷技术成熟度高，改造成本低，是当前市场的主流技术路线。2024年上半年国内冷板式液冷市场份额超过95%，浸没液冷占比不足5%，喷淋液冷占比更低。冷板液冷不需要对现有服务器机柜做大幅改造，只需要替换散热冷板，对原有数据中心的基础设施改动小，部署周期短，初期投资成本比浸没液冷低30%左右，所以当前互联网云服务商的新建算力集群，大多优先采用冷板液冷方案。
浸没液冷的散热效率更高，适合更高密度的算力集群，比如万卡级别的GPU集群，但是浸没液冷需要专用的机柜和冷却液，初期投资高，对密封要求高，维护难度也更大，所以当前更多处于试点阶段，大规模商用还需要时间。不排除随着单柜功率进一步提升，浸没液冷的占比会逐步提升，但是短期三年内冷板依然会占据绝对主导地位。喷淋液冷主要针对特定场景，比如边缘计算的小型算力节点，市场规模很小，占比可以忽略不计，当前产业布局的核心还是围绕冷板液冷，同时提前布局浸没液冷的技术储备。头部服务器厂商都同时布局冷板和浸没两条路线，根据下游客户的需求提供不同方案，没有出现押注单一技术路线的情况，技术路线的风险相对可控。
下游需求主要来自互联网行业、金融行业、运营商、政府及公共领域等，其中互联网行业是最大的需求来源，互联网行业占整体液冷服务器市场超60%的份额，这背后的核心原因是头部互联网云服务商掌握了国内绝大多数的AI算力需求，全球范围内的大模型训练热潮，主要参与者就是头部互联网云厂商，这些厂商对算力密度和散热的要求最高，也有足够的资金投入液冷服务器的采购。与之形成对照的是，运营商和金融行业的液冷服务器采购占比分别在15%和10%左右，占比远低于互联网行业，这些领域的算力密度相对较低，风冷散热基本可以满足需求，液冷的替换需求还没有大规模释放。
进一步拆解，互联网行业中，头部云服务商的采购占互联网行业总采购的80%以上，市场需求高度集中，对液冷服务器厂商来说，绑定头部云服务商是拿到市场份额的核心条件。中小液冷厂商如果没有进入头部云服务商的供应链体系，很难获得大规模的订单，市场准入门槛相对较高。这意味着下游需求的集中化，会推动液冷服务器市场向头部厂商集中，中小厂商的生存空间会被逐步压缩，产业整合会逐步加速。
A股市场中，布局液冷服务器产业链的企业涵盖上游制冷部件、中游服务器制造、下游散热方案集成等多个环节，2025年全年业绩预告显示，多数布局液冷相关业务的企业都获得了显著的业绩增长，液冷业务对企业业绩的拉动作用明显。不同环节的企业都受益于市场爆发，业绩增速均保持高位，没有出现单一环节独涨的情况，反映出产业链各环节都享受到了产业增长的红利。
| 企业名称 | 归母净利润预增区间 |
|---|---|
| 博杰股份 | 484.16-618.97 |
| 商络电子 | 302.55-344.92 |
| 罗曼股份 | 243.51-272.22 |
| 高澜股份 | 146.70-160.61 |
| 依米康 | 128.69-142.46 |
| 康盛股份 | 118.92-125.84 |
| 远东股份 | 114.15-120.44 |
| 永和股份 | 110.87-150.66 |
| 巨化股份 | 80.00-101.00 |
| 申菱环境 | 77.39 |
不同环节的企业业绩增速差异较大，偏上游零部件和材料企业的增速整体高于中游集成企业，一定程度上反映出上游环节受益于需求爆发的弹性更大。头部企业和中小企业都获得了高速增长，说明当前市场仍然处于扩张期，竞争格局尚未完全固化，新进入者仍有获得市场份额的机会。部分企业的高增速也存在低基数的影响，后续增速能否维持仍有待观察。
除了业绩预增，部分已披露三季报的企业也显示出强劲的增长态势，商络电子2025年前三季度营收达到61.89亿元，同比增长32.8%，归母净利润1.41亿元，同比增长164.32%，申菱环境2025年前三季度营收25.08亿元，同比增长26.84%，归母净利润1.50亿元，同比增长5.05%，三季报数据与全年业绩预告的增长趋势一致，验证了业绩增长的真实性。液冷相关业务在不同企业的营收占比差异较大，部分企业液冷业务占比不足10%，业绩高增长更多来自其他业务板块的拉动，部分企业液冷业务占比超过30%，增长主要来自液冷业务的拉动，市场参与者需要区分不同企业的业绩增长来源，避免误判。
2024年中国液冷服务器市场CR3约70%，市场集中度处于较高水平，液冷服务器的核心客户是头部云服务商，头部云服务商对供应商的资质要求很高，需要具备大规模交付能力和技术服务能力，中小厂商很难进入供应商体系，所以市场份额向头部厂商集中。传统的头部服务器厂商，凭借原有的服务器市场份额和客户资源，很容易切入液冷服务器市场，拿到大部分订单，新兴的液冷专业厂商，凭借技术优势也拿到了一定的市场份额，但是整体规模还是远小于传统头部厂商。当前市场集中度已经处于较高水平，后续随着市场成熟度提升，集中度可能进一步提升，中小厂商如果没有独特的技术优势或者细分赛道优势，很难在市场中生存，头部效应会持续强化。
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