中国报告大厅网讯，大气污染治理作为我国环保产业的核心细分领域，刚性政策驱动特征显著，投资分析层面，政策资金稳定性、治理需求结构变化是判断行业景气度与投资价值的核心依据。行业发展衔接上游钢铁、机电、化工等原材料与零部件供应商，服务下游火电、钢铁、水泥、煤化工等排污工业企业，以及地方政府城管、生态环境等管理部门，业务涵盖工程承包、设备销售、运维服务三大类，核心细分市场包括脱硫、脱硝、除尘三大传统板块，近年来逐步延伸至移动源治理、面源管控、VOCs治理等新兴细分领域。
大气污染治理属于公共服务属性较强的领域，财政资金投入是行业需求释放的核心支撑，中央财政每年下达专项资金用于支持地方开展大气污染防治工作，资金分配向污染重点防控区域倾斜，带动地方财政与社会资本投入，形成稳定的市场需求。2025年中央大气污染防治资金预算总额为204亿元，较2024年有小幅提升，资金投向主要包括四个方向：一是工业企业深度治理与超低排放改造，二是移动源污染管控与柴油货车淘汰，三是面源污染精细化治理，四是重污染天气应急管控能力建设。从资金分配结构来看，京津冀及周边、汾渭平原、长三角等重点区域获得的资金占比超过60%，符合我国大气污染区域聚集的特征。
地方层面，各省市根据国家考核要求制定了本地的年度治理目标，结合自身产业结构与污染基数设定差异化的核心指标，指标设定直接决定了本地市场的需求结构。重工业占比高、PM2.5浓度基数高的北方省市，侧重煤炭削减、落后产能淘汰、焦炭产能压减等存量调整类指标，南方产业结构偏轻的省市，则侧重道路清扫、秸秆综合利用等精细化管控类指标。不同区域目标的差异，为不同类型的投资主体提供了差异化的机会，大型工程企业更适合参与北方区域的存量改造项目，地方轻资产运营企业更适合参与南方区域的精细化运维项目。
| 区域 | 核心指标 | 目标值 |
|---|---|---|
| 北京 | 压减燃煤比例 | 30% |
| 北京 | 燃煤总量控制 | 700万吨 |
| 北京 | 淘汰老旧机动车 | 30万辆 |
| 河北 | PM2.5平均浓度下降率 | 6% |
| 河北 | 削减煤炭消费量 | 600万吨 |
| 河北 | 压减焦炭产能 | 720万吨 |
| 天津 | 关停淘汰落后企业 | 100家 |
| 江苏 | 设区市道路机械化清扫率 | 93% |
| 江苏 | 县城道路机械化清扫率 | 90% |
| 江苏 | 农作物秸秆综合利用率 | 95% |
北方重工业省市的目标设定体现了污染攻坚的延续性，存量产能调整仍有较大市场空间，南方省市的目标则体现了治理阶段的转变，从总量削减转向精细化管控，这意味着不同区域的市场需求结构差异将长期存在，投资主体需要结合自身优势匹配区域布局，南方区域轻资产运维项目的占比将持续提升，对企业的运营能力要求高于工程能力。
经过近十年的污染攻坚，我国大气污染治理已经取得显著成效，地级及以上城市PM2.5平均浓度从2013年的72微克/立方米下降至2023年的26微克/立方米，降幅超过60%，重点污染区域的下降幅度更为明显，部分生态本底较好的区域已经实现全年优良天气全覆盖。不同区域的治理进展差异较大，对应不同的市场需求阶段，北方重点区域仍有较大的深度改造需求，南方区域与生态本底好的区域已经进入运维管护阶段，需求波动更小，现金流更稳定。
从不同区域的PM2.5浓度与下降幅度来看，治理力度与污染基数呈正相关，重点区域的下降幅度领先全国，整体浓度水平逐步向国家空气质量二级标准靠拢，这意味着行业增量空间从新建治理设施转向存量设施提标改造与精细化运维，市场规模增速虽然有所放缓，但市场质量逐步提升，运营类业务的占比持续提高。
| 区域 | PM2.5下降率（2025年） |
|---|---|
| 北京 | 9.9% |
| 河北 | 9.1% |
这一变化背后，是我国大气污染治理阶段的根本性转变，从“达标攻坚”进入“常态化管控”，行业增长逻辑从规模扩张转向结构升级，单一工程承包的市场空间逐步收缩，综合服务解决方案的需求持续增长，具备全产业链服务能力的企业将获得更多竞争优势，中小工程企业则需要依托地方资源向细分运维领域转型。
我国工业大气污染治理市场的集中度较高，龙头企业依托技术、资金、品牌优势，占据了大部分的设备与工程市场份额，龙净环保、菲达环保是国内大气治理领域的传统龙头，二者核心业务均覆盖除尘、脱硫脱硝等主流细分领域，2024年全年细分业务营收数据能够反映当前细分领域的需求变化。
头部企业的业务布局与自身发展路径相关，龙净环保在除尘领域的布局更早，市场份额更高，菲达环保则依托火电领域的客户资源逐步拓展业务，二者的营收规模差距较大，龙头优势凸显，整体来看，除尘业务是两家头部企业最大的营收来源，脱硫脱硝业务占比次之，新兴的垃圾焚烧烟气处理业务规模较小，尚未形成业绩支撑。
| 企业 | 业务板块 | 营业收入（亿元） |
|---|---|---|
| 龙净环保 | 除尘 | 49.66 |
| 龙净环保 | 脱硫脱硝 | 30.53 |
| 菲达环保 | 除尘 | 17.93 |
| 菲达环保 | 烟气脱硫 | 5.11 |
| 菲达环保 | 垃圾焚烧烟气处理 | 0.57 |
合计来看，两家头部企业核心业务营收合计超过103亿元，CR2在国内工业大气治理设备领域的占比超过30%，行业集中度处于较高水平，龙净环保的规模优势明显，营收规模接近菲达环保的三倍，龙头地位稳固，细分领域中，除尘市场的规模更大，头部企业的优势更为突出，新兴细分领域仍处于培育阶段。
进一步拆解营收变动情况，2024年不同细分领域的需求出现明显分化，头部企业的业绩变动直接反映了细分领域的需求趋势，传统火电领域的脱硫脱硝市场需求逐步萎缩，而钢铁、水泥等非电行业的除尘改造需求保持稳定增长，带动头部企业不同业务板块的业绩出现分化。
| 企业 | 业务板块 | 营收变动量（亿元） |
|---|---|---|
| 龙净环保 | 除尘 | 2.44 |
| 龙净环保 | 脱硫脱硝 | -13.5 |
| 菲达环保 | 除尘 | 0.88 |
| 菲达环保 | 烟气脱硫 | 2.83 |
| 菲达环保 | 垃圾焚烧烟气处理 | -0.61 |
两家头部企业的脱硫脱硝业务均出现不同程度的下滑，龙净环保的降幅尤为明显，这背后主要是火电行业新建装机规模持续下降，存量脱硫脱硝改造的第一轮高峰已经结束，新增需求主要来自少量的机组延寿改造，市场规模整体收缩，而除尘业务保持正增长，主要得益于非电行业超低排放改造的持续推进，新增需求维持稳定，这一趋势仍将延续，非电领域治理将成为未来传统细分市场的核心增量来源。
基于当前行业发展阶段与政策导向，大气污染治理行业的投资机会可以分为三个层次，不同层次对应不同的投资风险与收益特征，适合不同类型的投资主体布局。第一个层次是传统非电行业超低排放改造，这一领域当前仍有较大的存量市场空间，钢铁、水泥、煤化工、有色等行业的超低排放改造仍在推进，头部工程企业凭借技术与资金优势，能够获得大部分订单，市场集中度高，龙头企业的业绩增长确定性较强，但该领域仍属于工程类业务，应收账款周期较长，对企业的资金实力要求较高，需要关注地方政府与下游企业的支付能力风险。
第二个层次是移动源污染治理，随着工业源污染得到有效控制，移动源污染占我国大气污染物排放量的比例已经提升至35%以上，成为下一阶段治理的核心重点，细分领域包括柴油货车淘汰、非道路移动机械管控、新能源车推广、油气回收治理、I/M（检测与维护）闭环管理等，地方层面已经出台了明确的考核目标，湖北省荆门市2025年淘汰国三及以下柴油货车1588辆，淘汰国四及以上老旧柴油货车683辆，要求公共领域新能源车比例不低于80%，建成非道路移动机械登记服务点5个，明确I/M闭环率目标不低于95%，这类项目大多由地方财政出资，资金保障程度较高，细分领域的市场分散，头部企业尚未形成垄断，具备地方资源的中小环保企业能够获得较多的项目机会，投资门槛低于工业大气治理工程，现金流回报更快。
第三个层次是面源污染精细化治理，面源污染具有分散性强、统计难度大、治理投入回报低等特征，过去一直是大气污染治理的短板，随着工业源与移动源治理逐步到位，面源污染的贡献占比持续提升，已经被纳入地方考核体系，细分领域包括道路扬尘管控、露天矿山治理、秸秆综合利用、建筑工地扬尘管控等，江苏省明确设区市建成区道路机械化清扫率目标93%，县城目标90%，农作物秸秆综合利用率目标95%，湖北省荆门市控制石料矿山总数在37家，秸秆综合利用率目标95%，秸秆离田利用率提升目标5个百分点，这类项目大多属于市政服务类项目，以运维服务为主，现金流稳定，毛利率水平高于传统工程类业务，适合轻资产运营的企业布局，市场空间随着考核力度的提升持续扩张，仍有待进一步挖掘。
投资层面，需要关注几个核心风险：一是地方财政支付能力不足导致的应收账款风险，部分财政压力较大的北方区域，项目账款支付周期延长，会影响企业的现金流状况，二是政策执行力度低于预期导致的订单释放延迟，部分软性管控类目标的执行力度存在区域差异，订单释放节奏存在不确定性，三是行业竞争加剧导致的毛利率下滑，传统工程领域的竞争已经趋于白热化，中小项目的毛利率已经降至10%以下，投资回报水平较低。从现有数据观察，头部企业的应收账款周转天数从2018年的182天提升至2024年的211天，支付风险仍需要保持关注，头部企业凭借规模与品牌优势，毛利率水平比行业平均高5-8个百分点，抗风险能力更强。
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