2016年11月玉米淀粉行业市场分析：现货生产利润高企

　　11月以来，玉米淀粉现货生产利润高企，带动行业开机率飙升至历史相对高位，但行业库存持续低位，反映行业表观需求旺盛，11月玉米淀粉市场如何？以下是2016年11月玉米淀粉行业市场分析：

　　现货生产利润高企

　　11月上旬开始，国内东北产区玉米上市量不断增加，高发的雨雪天气以及汽运新规定实施之后运费上涨运力下降致使产区玉米外销难度持续增加，随着东北产区深加工补贴政策相继启动，产区玉米市场需求得到一定支撑，多空博弈，东北产区玉米市场价格整体持续底部震荡前行，加工成本保持稳定，淀粉市场价格整体稳定前行。华北玉米市场受东北到货量较少影响，下游深加工企业整体需求稳定，受此前华北玉米触底反弹影响，华北玉米淀粉市场出厂价格小幅上涨后整体稳定前行。

　　11月下旬开始，国内汽车运输持续紧张，运费上涨以及运力下降直接导致深加工玉米到货量持续紧张，加工成本支撑淀粉出厂价格持续小幅回升，同时也导致了产销区淀粉流通持续减少，下游淀粉糖价格持续上涨，玉米淀粉市场需求持续增加，支撑月底国内产销区玉米淀粉价格全面上涨。

　　黑龙江深加工补贴政策启动后，东北三省一区全面实施深加工补贴制度，政策将加速产区玉米库存消耗，东北产区玉米淀粉深加工企业开工率维持高位，后期运力逐渐恢复后国内产区玉米淀粉库存将逐渐增加，同时随着春节后国内新季玉米市场供应持续增加，玉米价格整体将承压下行，后市淀粉价格继续上涨承压。

　　行业开机率飙升而库存低位

　　现货生产利润持续改善，使得行业开机率持续飙升至历史相对高位，天下粮仓数据显示，截至12月2日当周，行业开机率连续三周维持在79.02%，与去年同期高点大致持平，考虑到新建产能投放，实际供应应该显著高于去年同期，但淀粉行业库存却整体下滑，截至11月29日当周，23家玉米深加工企业库存1.33万吨，30家企业库存4.88万吨，为上述数据公布以来的历史低位水平。

　　开机率飙升，而行业库存低位，这意味着表观需求极为旺盛，但表观需求到底是实际需求还是补库需求，市场分歧较大，近期公布的数据亦多空交织，如淀粉糖出口今年以来同比出现大幅增加，但与此同时，玉米淀粉出口并未环比增加，木薯淀粉进口环比增加，同比大幅增加，或表明木薯淀粉替代玉米淀粉重新抬头。

　　短期更多源于补库需求

　　在我们看来，近期表观需求或更多源于补库需求，原因有二，其一是与玉米情况类似，汽运和海运物流问题导致价格上涨，而销区—产区玉米淀粉价差拉大，即贸易利润大幅提高，中下游需求企业特别贸易商有补库需求，且玉米淀粉多采用集装箱运输，其物流改善慢于玉米的散粮运输，这意味着中间物流环节可能积压更多库存。其二是实际需求改善力度可能有限，淀粉糖出口同比增加，卓创资讯数据显示，10月淀粉糖出口环比出现较大幅度下降，白糖—淀粉糖价差也一直支持替代，玉米淀粉出口环比并未有明显增加，而前期被挤出造纸行业的替代品木薯淀粉，也因为近期玉米淀粉价格上涨可能重新替代，这一点与前期玉米现货价格飙升之后，南方销区需求企业大量采购进口高粱大麦颇为相似。

　　当然，需要看到的是，春节之前，季节性需求外加节前备货需求，可能导致供需两旺，库存累积相对缓慢，现货价格下跌幅度受限。对于1月合约而言，考虑到目前基差依然较大，建议投资者可以考虑做空5月合约淀粉—玉米价差的机会，重点关注行业库存和现货价格走势。

　　天气以及运输因素影响，短期内国内玉米淀粉库存难以快速回升，预计12月份国内玉米淀粉市场价格将继续维持偏强运行。更多相关淀粉行业市场分析请查阅由中国报告大厅发布的淀粉行业市场调查分析报告。