2015年国际石油产业布局成本分析

　　继上周五跌破每桶40美元关口后，国际油价8月24日再度大幅下挫，刷新了2009年2月以来的低点。国内大宗商品市场因此大规模跌停，显示出本轮国际油价下挫的破坏力。

　　分析人士指出，以“三桶油”为代表的国内石油企业资本开支虽然并不完全与国际油价同步，但其眼下的缩减趋势已难以改变。国内石油产业将面临新一轮考验：成本较高的产能及其周边产业将首先受到冲击;而炼化行业却因为进口原油价格显著走低，料将在产业成本缩减趋势中获得一定喘息空间。

　　油价底部或在35美元

　　截至24日收盘，纽约商品交易所10月交割的原油期货价格当日下跌5.46%至每桶38.24美元，跌破2009年时创下的近六年低点;伦敦洲际商品交易所9月交割的布伦特原油期货价格当日下跌6.09%至每桶42.69美元。分析人士指出，各国股市全线重挫，表明投资者对全球经济前景并不乐观，这直接导致对原油需求前景进一步看淡。

　　我国国内原油市场价格尚处在与国际市场接轨的阶段，国内价格滞后于国际市场，且主要依赖政策定价。不过，国内大宗商品市场近期出现暴跌行情，反映出本轮国际油价探底的冲击力强劲。数据显示，24日，国内大宗商品市场13个品种跌停，分别是燃油、沥青、沪镍、PP、棕榈、豆油、铁矿、焦煤、菜粕、甲醇、锰硅、PTA、白糖。还有多个品种跌幅逾4%，其中橡胶下跌5.55%，螺纹和热卷跌幅均超过4.5%。

　　石油行业市场调查分析报告显示，关于国际油价前景，光大期货认为，目前国际油价并未跌到底部，国际原油市场还有5美元左右的下跌空间，并将在底部区域震荡一段时间。中信期货则表示，国际油价预计底部在35美元左右，如果原油价格跌破全球主要原油生产商的成本线并引发减产，国际油价可能企稳。

　　需要强调的是，以“三桶油”为代表的国内油企的资本开支计划往往由管理层中长期规划所决定，对国际油价并不敏感。因此，即使国际油价接下来止跌甚至反弹，在国内石油系统增效整改动作已久的背景下，国内石油产业的资本开支缩减趋势几无逆转可能。

　　高成本产能遭遇冲击

　　在资本开支缩减的背景下，考虑到常规石油仍在我国石油产量中占据绝对地位，国内油企为维持现有产量将继续保证相关的资本支出。相比之下，高成本的非常规石油以及深海石油产能，正面临油价不断逼近甚至跌穿成本价格的局面。更有甚者，若高成本产能受到冲击的情况随着油价持续低位徘徊而愈发普遍，更多的石油周边产业将受到波及，比如设备制造和油田服务等行业。

　　当然，如果国际油价未来止跌反弹，石油周边产业则会“摇身一变”，成为备受投资者青睐的投资对象。根据历史数据及国际经验，在油价反弹周期里，设备制造和油田服务企业的收入增幅要超过石油企业本身，其中设备制造行业收入反弹势头更劲;相应地，设备制造和油田服务企业的股价收益幅度也要超过石油企业本身，显示出更强的股价弹性。

　　相比之下，处于下游的石油炼化行业，其行业波动性则在消极和积极因素的“中和”效应之下达到动态平衡，甚至可能会成为低油价环境的受益者。消极因素方面，石油产业的资本开支削减“动作”几乎肯定会波及到炼化行业;积极因素方面，国际油价的低位徘徊可令炼化行业通过“以进顶产”的方式，减轻自身因资本开支削减而有所增加的成本压力。

　　业内人士在记者采访时表示，油价是所有能源之“锚”，国际油价的持续下跌对其代替产品相关行业形成利空，不利于煤炭及新能源等的估值拉升。油价下跌后，其他工业品原材料的成本价格也会降低，与石油化工有着较高依存度的纺织服装行业的成本也会相应下降。

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