中国报告大厅网讯，天然铀作为核电产业链的核心上游资源，其产业布局直接影响全球核电产业的供给安全与发展速度，当前全球天然铀产业格局呈现资源集中度高、区域分布不均衡的特征，中国天然铀产业依托国内勘探开发加海外资源控股的模式推进产业布局，逐步形成了稳定的供给体系。
OECD-NEA与IAEA联合公布的2021年数据显示，全球铀资源总量为607.85万tU，已探明可开采资源中，开采成本低于80美元/磅U₃O₈的低成本资源占比约六成，能够满足全球未来十年核电发展的基本需求。过去十年全球天然铀价格长期维持在低位，企业勘探开发投入意愿不足，新发现的大型铀矿数量不足五个，资源接替的压力逐步显现。
全球铀资源的分布不均衡特征极为突出，澳大利亚和哈萨克斯坦两国的合计已探明资源占比超过全球总量的40%，资源禀赋的差异直接决定了不同国家在天然铀市场的话语权。澳大利亚虽然资源储量排名全球前列，但是近年受国内环保政策限制，产量持续下滑，产能利用率长期维持在较低水平，哈萨克斯坦凭借低成本的地浸开采技术，快速提升产能，逐步成为全球最大的产铀国，产量占比长期维持在四成以上。
资源端的高集中度决定了全球天然铀市场的供给弹性较低，一旦核心产铀国出现地缘政治变动或者生产安全事故，很容易引发全球市场价格的大幅波动，对下游核电企业的成本控制带来挑战。
全球已探明铀资源主要集中分布在环太平洋构造带和古老地台边缘区域，澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚、尼日尔五个国家的已探明资源占全球总量的70%以上，美国虽然拥有一定规模的铀资源储备，但是受国内环保政策限制，开采量持续下滑，国内超过八成的天然铀需求依赖进口。
中国的已探明铀资源占全球的比例不到10%，而且多数矿床品位较低，开采成本高于全球平均水平，资源禀赋条件决定了中国天然铀产业需要长期依托全球市场满足国内需求。
为了保障供给安全，中国企业近年来通过股权并购获得了多个海外优质矿山的控制权，其中纳米比亚的罗辛铀矿就是中国企业控股的核心海外矿山，该矿床是全球知名的大型铀矿，2022年总产量位列全球第六。罗辛铀矿2022年产量为2659吨U₃O₈，当年产能利用率为59.1%，2023年完成设备升级改造后，产量提升至2920吨U₃O₈，产能利用率提升至64.9%，2024年受年度设备检修计划影响，产量回落至2600吨U₃O₈，产能利用率回落至57.8%。产量的周期性波动反映了成熟在产老矿的生产运行规律，投产多年的罗辛铀矿依然保持了稳定的产出能力，为中国天然铀供给提供了可靠的海外来源。
天然铀作为关系能源安全的战略资源，供给端的集中度直接决定全球核燃料市场的议价权结构，当前全球天然铀生产高度集中于少数资源禀赋优异的国家，不同国家的开采成本、产能利用率存在明显差异。WNA公布的2022年数据覆盖全球核心产铀国的全部产量，统计口径统一为天然铀金属量（tU），排除了次级伴生开采的零散产量，数据口径一致具备可对比性，核心产铀国的产量占比能够清晰反映当前全球天然铀供给的格局特征。
| 产铀国 | 产量（tU） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 哈萨克斯坦 | 21227 | 43.01 |
| 加拿大 | 7351 | 14.89 |
| 纳米比亚 | 5613 | 11.37 |
这三个国家的产量合计占全球总产量的近七成，加上澳大利亚、尼日尔两国，前五大产铀国产量占比超过85%，天然铀供给端的高集中度特征，使得地缘政治变动容易对全球市场价格产生明显冲击，核心产铀国的出口政策调整，都会引发全球天然铀价格的短期波动，罗辛铀矿作为纳米比亚的核心在产矿山，对纳米比亚的天然铀产量贡献超过四成，其产能释放直接影响区域供给规模。
罗辛铀矿作为全球第六大在产铀矿，连续三年的生产数据披露完整，矿山设计产能维持在4500吨U₃O₈每年左右，产能利用率的变化反映了矿山生产计划、设备维护、国际价格等多重因素的共同影响，所有数据口径统一，单位一致，能够清晰观察该矿山的生产运行态势，也能够反映中国控股海外矿山的运营特征。
| 年份 | 产量（吨U₃O₈） | 产能利用率（%） |
|---|---|---|
| 2022 | 2659 | 59.1 |
| 2023 | 2920 | 64.9 |
| 2024 | 2600 | 57.8 |
产能利用率的波动主要受年度设备检修计划影响，属于成熟矿山生产的正常周期性调整，2023年产能利用率提升，主要因为完成了核心设备的升级改造，产出能力得到阶段性释放，2024年的产能利用率回落符合既定的生产维护计划，整体来看，罗辛铀矿的平均产能利用率维持在60%左右，依然具备一定的产能提升空间，若国际天然铀价格持续维持在高位，企业可以通过调整生产计划提升产能利用率，增加产出获得更多收益。
国内天然铀产业的整合程度较高，核心企业占据了国内绝大部分自产天然铀产能，同时通过控股海外矿山获得了稳定的增量来源，业务规模随着国内核电装机的增长持续扩张。天然铀需求的增长直接受益于国内核电装机容量的持续投产，近年中国核电装机年均新增装机超过10GW，带动天然铀需求保持年均两位数增长。
核心企业披露数据显示，2022年天然铀及共伴生放射性矿业务营业收入为105.4亿元，2024年增长至172.8亿元，2022-2024年营业收入复合增长率达到17.9%，高于全球天然铀市场的平均增速。归母净利润从2022年的13.3亿元增长至2024年的14.6亿元，复合增长率为3.0%，远低于营收增速，主要因为开采成本上升和国际价格阶段性波动挤压了盈利空间。2022年整体业务毛利率为22.5%，2024年回落至15.9%，毛利率的下滑主要因为国际天然铀价格在2024年出现阶段性回落，而国内长协价格调整存在一定滞后性，同时共伴生矿业务的盈利水平较低，拉低了整体业务的毛利率水平。
核心企业的天然铀细分业务占整体营业收入的比例较高，业务集中度持续提升，2022年天然铀业务营业收入为91.9亿元，占整体营收的比例超过87%，2024年天然铀业务营业收入增长至159亿元，占整体营收的比例超过92%，企业正在逐步剥离非核心业务，聚焦天然铀主业发展。2022-2024年天然铀业务的复合增长率为20.0%，高于整体业务的复合增长率，进一步验证了企业聚焦主业的发展战略。
从费用结构来看，核心企业的销售费用率一直维持在0.2%以下，2022年为0.18%，2023年为0.15%，2024年为0.16%，销售费用率极低，主要因为天然铀产品大多通过长期协议定向销售给下游核燃料加工企业，不需要大规模的市场推广和品牌投入，销售端的费用控制能力较强。管理费用率维持在3.6%-4.7%之间，2022年为4.70%，2023年为3.69%，2024年为3.64%，管理费用率逐年下降，反映企业的规模效应逐步显现，管理效率持续提升，随着业务规模的进一步扩大，管理费用率仍有一定的下降空间。
自产天然铀的成本主要包括勘探成本、开采成本、初级加工成本和环保成本，近年来国内环保要求逐步提升，矿山的生态修复和环保投入持续增加，同时人力成本和能源成本也逐年上升，推动自产天然铀总成本持续上升。核心企业公开披露数据显示，2022年自产天然铀总成本为72.1亿元，2023年增长至108.3亿元，总成本涨幅超过50%，增长主要来自两个方面，一是企业加大了国内新矿的勘探投入和现有矿山的扩产改造，二是海外控股矿山的运营成本受当地通胀影响出现明显上升。不同业务板块的盈利水平存在明显差异，贸易业务的毛利率普遍较低，拉低了天然铀业务的整体毛利率水平。
| 指标 | 2022年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 自产天然铀总成本（亿元） | 72.1 | 108.3 |
| 天然铀业务整体毛利率（%） | 21.6 | 18.1 |
| 自产天然铀销售毛利率（%） | 26.8 | 36.3 |
自产天然铀的销售毛利率从2022年的26.8%提升至2023年的36.3%，提升幅度较为明显，这背后主要是产品结构优化带动盈利水平提升，高品位矿的产出占比提升，开采效率提升降低了单位开采成本，同时国际天然铀价格上涨带动销售价格同步提升，带动自产业务盈利改善。
中国是全球增长最快的天然铀消费市场，国内核电装机容量持续增长，带动天然铀消费逐年提升，受制于国内资源禀赋条件，国内自产天然铀无法满足市场需求，需要大量进口满足国内核电发展的需求。2022年国内自产天然铀占总消费的比例约为25%，剩下的75%依赖进口，供给结构决定了贸易在天然铀产业布局中的重要地位。
当前中国天然铀贸易结构以长期协议为主，现货贸易占比相对较低，长协贸易能够平抑价格波动，保障长期供给稳定，符合核电行业长期稳定运行的需求，也符合天然铀产业重资产、长周期的运营特征。近年来中国企业通过控股海外矿山，将海外矿山的产出直接纳入国内供给体系，一定程度上降低了对第三方贸易的依赖，提升了整体供给安全水平。核心企业2023年资产负债率为46.8%，长期借款余额从2022年的3.7亿元增长至2023年的20.6亿元，负债增长主要用于海外矿山的投资和产能扩建，资产负债率依然维持在合理区间，财务风险可控。
天然铀供给安全是国内核电产业发展的核心保障，近年来国内也在加大铀矿勘探力度，提升国内自产比例，降低进口依存度，不过受制于资源禀赋，国内自产比例在短期内很难出现大幅提升，依然需要依托全球资源市场满足国内需求。全球天然铀市场的地缘政治风险正在上升，核心产铀国的政策变动可能对中国的天然铀进口带来影响，加大国内勘探开发和海外优质资源布局依然是国内天然铀产业发展的核心方向，这一进程的推进效果仍有待观察。
获取更多天然铀产业布局细分数据，可预约定制产业调研服务。
如需获取更详细的天然铀产业链细分数据与企业竞争情报，可联系专业产业研究机构获取定制化研究服务。
更多天然铀行业研究分析，详见中国报告大厅《天然铀行业报告汇总》。这里汇聚海量专业资料，深度剖析各行业发展态势与趋势，为您的决策提供坚实依据。
更多详细的行业数据尽在【数据库】，涵盖了宏观数据、产量数据、进出口数据、价格数据及上市公司财务数据等各类型数据内容。
